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    2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

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    • 当前货币币值呈现长期大幅贬值态势,积累着越来越严重的货币金融风险乃至危机隐患,面对当前局势,一场以数字货币为核心的货币运行机制变革正在酝酿着!

      数字货币包括普通加密数字货币和央行数字货币,加密数字货币是一种使用密码学原理来确保交易安全及控制交易单位创造的交易介质,可用于兑换法定货币,购买某些商品、服务或作为投资工具,比特币即属于典型的加密电子货币,其主要特征有:交易成本低、交易速度快捷、高度匿名性、货币数量固定等。数字货币与电子货币、虚拟货币有显著不同。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲资料来源:中商产业研究院整理

      出于保护货币主权与法币地位、降低纸币与硬币的发行流通成本、提高支付效率、提高央行对货币供给和流通的控制力等原因,我国最早从2014年就开始数字货币领域的探索。近年来,人民银行成立数字货币研究所,在法定数字货币领域的研发不断取得新成果。目前,人民银行已开展数字货币商业应用场景测试,支付宝、美团、滴滴、B站、字节跳动等公司均已与我国央行数字货币项目银行展开合作。8月3日,央行召开2020年下半年工作电视会议,会议特别提出,要积极稳妥推进法定数字货币研发。

      数字货币产业链

      从产业链上游环节看,发行包括芯片和基础技术行业、银行IT行业,包括数字加密和网络安全、银行核心系统、银行IT系统。中游为投放环节,主要包括数字货币钱包。下游为流通环节,主要包括支付终端行业,包括ATM和智能POS机领域。数字货币主要应用场景为大额支付端、现金数字化。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲资料来源:中商产业研究院整理

      上游

      数字货币的本质是通过一定规则进行加密的字符串,加密技术主要由认证系统和密码体系所构成。由于数字货币具有法定性、匿名性,因此数字货币的安全性和保密性就非常重要。

      安全加密

      加密技术使得数字货币的使用成为可能,每一次货币交易(银行间或用户与银行间)都需要对指令进行解密和加密,可以说加密技术贯穿了数字货币交易的全过程,是数字货币建设的关键基础设施。同时,数字货币的重要特征“双离线支付”依赖于加密技术。因此,货币加密是数字货币基础。安全加密领域重点厂商主要包括数字认证、格尔软件、卫士通。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲资料来源:中商产业研究院整理

      网络安全

      网络安全为数字货币保驾护航。网络安全可以称之为网络空间安全,主要是指包括涉及到互联网、电信网、广电网、物联网、计算机系统、通信系统、工业控制系统等在内的所有系统相关的设备安全、数据安全、行为安全及内容安全。网络安全产业主要提供保障网络可靠性、安全性的产品和服务,传统产品形态主要有防火墙、防病毒产品等。

      1、网络安全事件频发

      在我国,随着互联网普及程度的加深,伴随互联网兴起的木马产业也形成了多个地下产业链,对网络安全造成了重大威胁。自2015年以来,我国网络安全事件频频发生。数据显示,截至2019年12月,国家信息安全漏洞共享平台接收到网络安全事件报告达10.78万起,较2018年底增长1.0%。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲数据来源:国家互联网应急中心、中商产业研究院整理

      2、政策支持网络安全行业发展

      近年来,国家有关部门相继出台了《网络安全法》《网络安全等级保护条例(征求意见稿)》《公共互联网网络安全威胁监测与处置办法》等一系列法律法规和鼓励行业发展的产业政策,为网络安全产业的发展营造了良好的政策环境。我国的网络安全工作提高到国家战略高度,有力促进了网络安全产业全面快速发展。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲资料来源:中商产业研究院整理

      3、网络安全市场规模扩大

      我国网络安全政策法规持续完善,网络安全市场规范性逐步提升。随着数字经济的发展,物联网的逐步推进,我国信息安全市场规模将持续增长,2019年中国信息安全市场规模突破600亿元,预计2020年中国信息安全市场规模将超750亿元。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲数据来源:中商产业研究院整理

      4、网络安全行业发展前景光明

      (1)安全需求的增加及新技术新产品的不断推出推动产业快速发展

      随着我国整体信息化水平持续提升,经济和社会对信息化的依赖程度日益提高,身份盗用、交易诈骗、资源滥用、网络钓鱼等安全事件也频繁发生。社会对网络安全的需求与日俱增,政府部门、重点行业在网络安全产品和服务上的投入不断增加,促进了网络安全产业的持续增长。

      除传统业务的发展,新技术的出现开辟网络安全市场新赛道,比如云计算技术的兴起催生云安全市场的发展,移动互联网行业的繁荣带动移动安全的兴盛,物联网技术的出现促进物联网安全的诞生,以及当前人工智能、大数据技术等都将引领网络安全产业跨入一个新的发展阶段。

      (2)国际市场的竞争推动了行业的快速发展

      近年来,网络安全领域在国际市场上呈现出竞争、对抗、合作等多重态势。国际上围绕信息资源和互联网发展主控权的争夺愈演愈烈,发达国家争相出台网络空间发展战略,给我国信息安全产业带来挑战,迫切需要技术、产品和服务模式创新,提高信息安全防护支撑能力。推动了我国网络安全行业的快速发展,使得我国网络安全企业在风险中寻求机遇,在探索中不断发展。

      (3)产品和服务的国产化替代成为网络安全行业发展的重要驱动因素

      近年来我国政府各部门出台多项网络安全国产化的措施,给网络安全产业带来难得的发展机遇。随着技术能力提升及政策推动,我国信息基础设备国产化替代率会沿着外围到核心、从党政军企特殊市场到消费者市场逐渐提高。随着国家信息技术应用创新战略的推出,国内已经形成了以“国产CPU+基于开源Linux的国产操作系统”的自主生态,网络安全建设需求将不断提升,为网络安全带来新的市场空间。

      网络安全领域重点厂商包括启明星辰、绿盟科技。其中,明星辰在区块链数据分析方面进行了积极的研究探索,研究内容包括区块链网络隐私泄露风险研究分析、网络活跃度分析、用户及特征分析等。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲数据来源:中商产业研究院整理

      银行IT系统

      央行数字货币的顶层系统架构为“中央银行-商业银行”双层体系,商业银行作为重要组成部分,其系统将迎来大量新建与改造需求,以满足数字货币体系的运行。

      1、银行IT投资规模扩大

      随着信息技术的快速发展,信息化成为银行业的重要发展趋势,银行业对信息化的依赖程度越来越高。银行对信息技术的依赖将不断增加,未来银行业将不仅仅简单地把信息技术作为业务发展的重要手段和工具,而是通过信息技术改变或创造新的银行业务模式、业务流程。因此,银行业在信息化建设方面的投入将持续增长。

      2012年中国银行业整体IT投资规模仅669.60亿元,2017年中国银行业整体IT投资规模突破千亿,达到1014.04亿元,2018年达到了1116.8亿元,预计2020年投资规模将达到1351.30亿元。

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      ▲数据来源:IDC、中商产业研究院整理

      从各类银行的投资占比来看,2018年国有大型商业银行投资占比依然最大,但是所占份额有所下降,占到银行业总体IT投资的43.30%;股份制商业银行的IT投资比重为银行业整体投资的21.40%;城市商业银行和省农信、农商、农合等农村金融机构等的IT投资逐步增长,占到银行业总体投资的30.90%,表明区域性商业银行对IT的重视程度正在加强。此外,以外资银行、政策性银行为代表的其它银行机构投资比例达到4.40%。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲数据来源:IDC、中商产业研究院整理

      从2018年中国银行业IT投资在各类IT产品的分布情况来看,硬件方面的投资占到投资总量的48.80%,呈现逐年下降趋势;软件和服务方面的投资占银行业IT投资总量的40.30%和10.90%,均呈上升趋势。总体而言,中国银行业整体IT投资规模中硬件投资正呈现逐步下降趋势,中国银行业IT投资方向越来越关注风险控制,产品创新与服务创新,强调在金融稳定基础上的创新,杜绝监管套利与不当创新。

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      ▲数据来源:IDC、中商产业研究院整理

      2、银行业IT解决方案市场潜力大

      根据IDC报告,2018年中国银行业IT解决方案市场的市场整体规模达到419.9亿元,比2017年增长23.6%。IDC预测该市场2019到2023年的年均复合增长率为20.8%。到2023年,中国银行业IT解决方案市场规模将达到1071.5亿元。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲数据来源:IDC、中商产业研究院整理

      3、中国银行业IT解决方案整体市场竞争格局分散

      2018年中国银行业IT解决方案整体市场格局愈加分散。一方面是由于传统厂商在调整战略节奏,从一味追求业务扩张转变为注重研发和业务转型;另一方面也表明这一市场中的厂商数量增多,随着中国互联网红利时代逐渐消退,企业级服务市场的空白正逐渐引起重视,银行业作为金融行业中信息化程度相对较高、市场教育相对成熟的领域,成为各类新入场的金融企业服务厂商率先争夺的战场。总体来看,2018年文思海辉金信、宇信科技、神州信息等厂商仍保持领先地位。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲数据来源:IDC、中商产业研究院整理

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲资料来源:中商产业研究院整理

      中游

      数字货币钱包

      央行数字货币钱包可以实现查询、支付、存储与转移等基本功能。央行数字货币钱包的运营分为两种模式:①账户行模式:与银行账户直接绑定;②钱包服务商模式:由钱包服务商创建与运营。

      目前,A股相关上市公司掀起了数字货币有关专利申请热潮。广电运通、朗科科技、飞天诚信、四方精创等多家上市公司争抢专利申请先机。广电运通此前宣称,公司针对法定数字货币的相关研发正在进行中,“针对数字货币,公司主要研究方向是自助设备上数字货币与银行账户货币之间的兑换。”广电运通透露,公司已申请数字货币硬件钱包外观专利。

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      ▲资料来源:中商产业研究院整理

      下游

      第三方支付

      随着智能手机的普及,我国第三方支付综合支付市场交易规模持续扩大,根据易观报告数据显示,2020年受疫情影响,一季度中国非金融支付机构综合支付业务的总体交易规模达640335.5亿元,环比降低3.65%。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲数据来源:易观、中商产业研究院整理

      2020年一季度中国第三方支付机构综合支付市场交易份额占比统计,支付宝、腾讯金融和银联商务分别以48.44%、33.59%和7.19%的市场份额位居前三位。三者市场份额总和达到89.21%。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲数据来源:易观、中商产业研究院整理

      由于数字货币采用双离线模式,在没有网络的情况下也可以完成支付,而大多数正在使用的POS机都不具备这个功能,因此目前的终端支付机已经不适应数字货币新的交易要求。在商户零售场景等接收端,ATM、POS机等设备都需要添加新的模块来支持部署新的支付终端,这会为支付软硬件开发和运维带来一个体量可观的市场,提供支付终端厂商有望受益。

      ATM

      2015-2019年,我国总体ATM保有量一直呈上升趋势,但增速整体呈波动下降趋势。2019年,因银行网点总量减少,我国总体ATM保有量为109.77万台,较2018年末减少1.31万台。

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      ▲数据来源:中国人民银行、中商产业研究院整理

      ATM行业市场集中度高

      2019年市场销售排名前五的厂商市场集中度超91%,ATM市场集中度高。其中广电运通以28.06%的市场份额,已连续12年占据行业第一,怡化跟随其后占据21.57%的份额。恒银占据18.86%的市场份额排名第三,日立排名第四,占据13.35%的市场份额。

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      ▲数据来源:金融时报、中商产业研究院整理

      智能POS

      智能POS指不但能够对多种支付方式提供支持,还能够凭借机器中搭载的智能操作平台,实现商户在一机上订单的归集和管理、会员触达和营销以及店铺经营分析统计等功能。智能POS相对于传统POS而言的最大变革就在于其开放性、可扩展性强,使日后基于操作平台丰富的增值服务开发成为可能。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲资料来源:中商产业研究院整理

      2015-2018年中国联网POS机具数量持续增加,2019年POS机具数量下降至3089.28万台,全国每万人对应的POS机具数量221.39台。

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      ▲数据来源:央行、中商产业研究院整理

      顺应码支付,DCEP带来智能POS机改造需求。假设POS机数量增速稳定在10%以下,则2020年及以后数量约为4000万台水平。据阿里巴巴(1688)批发网信息,主流智能POS机售价在1200-2000元,中枢约为1600元基于以上量、价现状及假设,保守、中性、乐观假设下的POS机改造市场空间为128/320/640亿元。

      智能POS机发展趋势

      (1)智能POS竞争将转变为POS服务平台和专业解决方案的竞争

      智能POS目前基本采用Android作为其智能操作系统,终端形态各厂商的设计大同小异,智能POS在硬件和形态同质化严重,企业护城河难以构建,随着越来越多的厂商加入智能POS行业,行业竞争将日趋激烈。如果不能更好地满足商户的个性化需求,智能POS终端厂商将进一步沦为收单机构的附庸,因此,智能POS竞争的下半场将是POS服务平台和专业解决方案的竞争,POS服务平台和专业解决方案的能力将成为智能POS参与者的核心竞争力。POS服务平台能力包括终端管理能力、终端应用管理能力和商户服务能力等,专业解决方案针对不同行业、不同商户的痛点,从业务流程和运营出发,以大数据分析和智能营销为目的,开发解决方案。

      (2)POS支付功能将弱化,入口作用将凸显

      一方面,支付将不再是POS的全部,而是作为商户整个商品售卖流程的一个环节,其重要性将逐渐弱化;另一方面,随着POS功能越来越强大,越来越多的外设和传感器与POS集成或链接,互联网高带宽的负载能力使POS入口作用进一步凸显,成为线上线下融合的入口。

      线上线下融合具体体现在线上线下商品库存的融合、线上线下支付方式的融合、线上线下用户的融合、线上线下商户服务的融合和线上线下营销的融合。

      ApplePay等系列“云闪付”在支持线上支付的同时支持线下POS支付,微信、支付宝等提供的二维码扫码支付也从线上走到了线下。线上购物送线下优惠为线下引流,线下实体店实物体验促进线上销量。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

      ▲资料来源:中商产业研究院整理

      数字货币的主要应用场景

      大额支付端

      目前各国都在积极开展数字货币批发端大额支付系统,大多基于区块链技术。批发型央行数字货币目前已有几个项目正在推进,原因之一是部分央行的大额支付系统已进入技术生命周期的衰退阶段,所使用的计算机语言和数据库设计已经需要淘汰。基于区块链的新型支付系统用于大额支付,在技术上是可行的,参照Ubin项目的数字存托凭证模式,无需借助类似网联支付平台这样的中间渠道,各家支付机构和商业银行可以通过在金融专网中构建对等网络的方式,以统一的区块链网络连接起来,开展支付清算。考虑到目前区块链技术的交易性能还在演进的过程中,清算业务宜在批发层面展开。

      现金数字化

      商业银行与央行间流通的准备金和货币市场的现金一直是流动性的关键,如今,数字货币重点在“兑换”,解决了一些不必要的麻烦。自上而下来看,为保证数字货币发行和回笼且不改变央行货币发行总量,商业银行存款准备金和数字货币之间有等额兑换机制:在发行阶段,中央银行扣减商业银行存款准备金,等额发行数字货币;在回笼阶段,中央银行等额增加商业银行存款准备金,注销数字货币。商业银行或其他金融机构再向市场以类似的方式来发放和回收数字货币,同时银行间和市场间也可以进行数字货币的兑换。若从自下而上的角度,数字货币不是被某一机构“发行”出来的,而是公众在用手里的现金“兑换”出来的。因此,传统上实物货币受制于印钞造币环节的问题得以解决,数字货币的“印钞造币”可以瞬间完成,使得交易环节对账户依赖程度大为降低,有利于人民币的流通和国际化。同时数字货币可以实现货币创造、记账、流动等数据的实时采集,为货币的投放、货币政策的制定与实施提供有益的参考。

      为了更好地了解数字货币行业发展情况,中商产业研究院梳理了数字货币概念股,供读者参考。

      2020年中国数字货币上下游产业链及投资机遇深度剖析

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